Esta mañana se publicó en Boletín Oficial la Resolución 907 de Comisión Nacional de Valores (CNV), que estableció una serie de medidas relativas a la concertación de operaciones con valores negociables, con liquidación en dólares estadounidenses, tanto en jurisdicción local como extranjera. La nueva disposición entró en vigencia este mismo miércoles y la resumimos a continuación:
1) Introduce un límite de monto para operar dólar MEP por pantalla (PPT) con los bonos en US$ ley local, como AL30: hasta ayer la CNV permitía vender bonos AL por pantalla contra dólar cable por hasta US$ 50.000 nominales a la semana (no había límite para MEP) y ahora ese límite aplica para el conjunto de ventas contra cable o MEP.
2) Se limita la posibilidad de hacer el rulo”, comprando dólares baratos” al Banco Central (BCRA) con AL30 y después vendiéndolos con otros papeles: en la práctica el artículo 6 bis de la resolución lo que hace es exigir a partir de ahora una declaración jurada (DDJJ) a los inversores que indique que si van a operar contra dólares (cable o MEP) títulos que no sean soberanos en US$ ley local (como AL30) o van a transferir títulos desde o hacia el exterior, entonces tienen que asegurar que en los últimos 30 días corridos no vendieron bonos en US$ ley local contra dólares (cable o MEP) y tampoco lo harán los próximos 30 días corridos.
3) Se elimina el límite que existía para vender los bonos en US$ ley extranjera (como GD30) contra cable por pantalla: vale recordar que hasta ahora sólo se podían vender US$ 50.000 nominales a la semana también en esos títulos.
¿Qué implicancias tienen estas nuevas normas?
A) A partir de ahora ya no solo habrá un CCL libre y uno regulado (con AL30C), sino que también habrá un MEP libre y uno regulado (con AL30D).
B) A priori, al BCRA le debería costar menos reservas controlar el valor de dólar MEP con AL30, pero tener presente que eso es a costa de volver más irrelevante ese FX (irrelevante en términos de volumen).
C) Si la medida apunta a limitar la pérdida de reservas vía la intervención en los paralelos, el riesgo evidente es que los paralelos libres ahora suban (CCL libre, MEP libre e incluso blue, considerando que hasta ahora no había límite para MEP contra BCRA).
D) el mercado de FX implícito que se había armado con Ledes en los últimos meses por la regulación que limitaba la operatoria por pantalla de los GD contra dólar cable probablemente se achique, dada la posibilidad ahora de volver a usar los Globales.
La Resolución se da en un contexto en el que el Banco Central estaba perdiendo muchas reservas para controlar los paralelos: ayer a última hora se conoció que la caída de la base monetaria por el factor otros” del jueves de la semana pasada fue equivalente a US$ 35 millones (uno de los valores más altos del año) y ese es el proxy del monto con el que intervino el Central el martes pasado (suponiendo que operó en T+2).
Toda la semana pasada estimamos que vendió a un ritmo de entre US$ 30 y 40 millones por rueda y si fueron US$ 35 millones promedio por jornada son US$ 175 millones en apenas una semana.