La suba del riesgo país comenzó a trasladarse a la economía real a través del encarecimiento y la reducción del crédito a las empresas. Aunque el aumento del indicador no provocó un movimiento equivalente en el dólar, sí afectó el financiamiento corporativo, el ritmo de acumulación de reservas y las perspectivas de recuperación económica, según un informe del Banco Provincia.
El riesgo país argentino pasó de 410 puntos básicos durante la primera semana de julio a 830 puntos a mediados de noviembre, luego de alcanzar un máximo de 900 puntos a comienzos de este mes. En paralelo, el rendimiento exigido a los títulos de deuda del Estado nacional aumentó del 9% a mediados de año al 13,5% en noviembre, en un contexto de mayores tasas de los bonos del Tesoro estadounidense.
Ese encarecimiento redujo las posibilidades de financiamiento externo para el Gobierno y también repercutió sobre las condiciones de acceso al crédito privado.
A diferencia de otros episodios de tensión financiera, el dólar acumuló una suba de apenas 3,5% entre julio y octubre, frente a una inflación superior al 8% en el mismo período. Como consecuencia, el tipo de cambio real multilateral registró una apreciación del 2,5%.
Sin embargo, el informe advirtió que la relativa estabilidad cambiaria no evitó que las tensiones financieras llegaran a otros sectores de la economía.
Menos crédito para las empresas
Uno de los principales efectos se observó en el financiamiento corporativo en moneda extranjera. La suma de las emisiones de obligaciones negociables y los préstamos bancarios en dólares cayó un 20%: pasó de un promedio mensual de US$2.700 millones entre enero y julio a US$2.100 millones entre agosto y octubre.
La contracción fue todavía mayor al excluir a YPF. En ese caso, el retroceso alcanzó el 35%, con una caída desde los US$2.600 millones hasta los US$1.600 millones mensuales.
El Banco Provincia remarcó que estos instrumentos vinculan directamente las variables financieras con la actividad productiva. En ese sentido, sostuvo que “las obligaciones negociables y los préstamos en dólares conectan las variables financieras con la economía real, ya que más crédito para empresas hoy implica más inversión mañana”.
La reducción del financiamiento representa, por lo tanto, una limitación para las compañías que necesitan recursos para invertir, ampliar su capacidad productiva o sostener sus operaciones.
Menos compras de reservas y tensión sobre las tasas
El deterioro de las condiciones financieras también coincidió con una desaceleración de las compras de divisas del Banco Central (BCRA). La entidad pasó de adquirir un promedio de US$1.900 millones mensuales durante el primer semestre a US$880 millones entre agosto y octubre.
El reporte aclaró que esa reducción no respondió a una menor liquidación del sector agroexportador. Según datos de la Cámara de la Industria Aceitera de la República Argentina y el Centro de Exportadores de Cereales (CIARA-CEC), las liquidaciones aumentaron de US$2.300 millones a casi US$3.000 millones mensuales.
Tampoco se explicó por una aceleración de la compra de dólares por parte de personas, que pasó de US$2.300 millones a US$2.600 millones.
En paralelo, el Tesoro redujo su tasa de renovación de deuda en pesos del 115% al 105%, con el objetivo de absorber menos liquidez y dejar una mayor cantidad de pesos en circulación.
No obstante, el informe señaló que sostener rendimientos elevados en moneda local para contener la demanda de divisas genera tensiones sobre la política monetaria y el crédito. Al respecto, advirtió que “la búsqueda simultánea de controlar precios y cantidades del dinero imprime volatilidad sobre las tasas de interés, desincentivando la demanda de crédito de empresas y familias”.
Según el análisis, esta dinámica puede postergar aún más la recuperación de la actividad económica.
Los próximos vencimientos, otra prueba para el Gobierno
El escenario financiero tendrá una instancia clave el próximo 9 de enero, cuando el Tesoro deba afrontar vencimientos de capital e intereses por US$4.300 millones correspondientes a los bonos Bonares y Globales.
La magnitud de esos compromisos agrega presión sobre las necesidades de financiamiento del Estado y las reservas internacionales, en un contexto en el que el acceso al mercado externo se volvió más costoso.
De esta manera, el informe del Banco Provincia planteó que el riesgo país no debe analizarse únicamente por su impacto sobre el dólar o los mercados financieros. Su evolución también condiciona el acceso al crédito, las decisiones de inversión de las empresas y el ritmo de recuperación de la economía argentina.
