El exministro de Economía Domingo Cavallo sostuvo que el Gobierno debe priorizar la acumulación de reservas internacionales y la remoción de regulaciones cambiarias para lograr la remonetización de la economía y activar el sistema bimonetario propuesto por la actual administración.
En una columna publicada en su blog, Cavallo afirmó que “un buen nivel de reservas propias permitirá consolidar a la vez la eliminación de la inflación y un rápido crecimiento económico”.
Destacó que la liquidez externa es indispensable no solo para pagar importaciones y servicios de deuda, sino también para permitir la expansión del crédito bancario en dólares, clave para transformar el ahorro informal en inversión productiva.
Dólares fuera del sistema
El análisis se centró en los llamados “dólares del colchón”, es decir, activos líquidos en moneda extranjera no bancarizados, que según el economista deben integrarse al sistema formal para impulsar la inversión.
“El problema macroeconómico principal es que se trata de ahorros que no financian capital de trabajo ni inversiones”, advirtió. Para revertir esa situación, propuso que el sistema financiero habilite la intermediación en dólares bajo encaje fraccionario, tal como sucede con los depósitos en pesos.
Barreras regulatorias y monetización
Cavallo cuestionó las restricciones vigentes que, desde la salida de la convertibilidad, impiden usar los dólares depositados para préstamos, afectando su rol como moneda en competencia. Advirtió que esa limitación impide que los depósitos en dólares financien actividades productivas fuera del sector exportador.
Indicó además que la remonetización no se logra solo con base monetaria, sino con una expansión sustancial del crédito bancario, tanto en pesos como en dólares. Para ello, subrayó, es fundamental contar con mecanismos de liquidez que eviten corridas financieras en caso de crisis.
Datos sobre la monetización
Según Cavallo, los depósitos totales del sistema bancario representan apenas el 17% del PBI, muy por debajo del promedio regional, que supera el 40%, y del nivel de la convertibilidad, que alcanzó el 60%. Particularmente, los préstamos en dólares alcanzan solo la mitad de los depósitos en esa moneda, lo que refleja una represión financiera significativa.
Condiciones para un cambio estructural
Cavallo remarcó que los incentivos fiscales o regulatorios no serán suficientes si no se eliminan completamente las restricciones cambiarias. Para lograr un sistema bimonetario funcional, consideró necesario habilitar a los bancos a operar con depósitos en dólares con las mismas condiciones que los de pesos.
Concluyó que la acumulación de reservas no solo permitirá reducir tasas de interés y desactivar expectativas de devaluación, sino también ofrecer estabilidad cambiaria y financiera, condiciones imprescindibles para la consolidación del modelo económico actual.
